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贾跃亭破产重组之“精明” 以及中国债权人之艰难选择_凤凰网财经_凤凰网

破产重组的司法后果在客不雅上强迫中国债权人进行选择。假如批准重组,则债权人在中国、美国均不得再向贾跃亭主张债权,只能寄盼望于法拉第电动车奇迹能成功上市,以此从信任平分享利益,这听起来有点像第二次“让我们为贪图梗塞”。假如不合意重组,对付无保证的中国债权人,很显着贾跃亭在中国境内的小我家当已经弗成能供给任何送还,只能寄盼望于贾跃亭在美国的法拉第资产,则连“为贪图梗塞”的可能性也没有了。

图片滥觞:视觉中国

本文作者田小皖为北京德和衡状师事务所合股人,国际信任和家当筹划师协会 STEP(Society of Trust & Estate Planning)Affiliate 会员。

2019年10月14日,贾跃亭在美国提交了基于美国破产法第11章的破产申请。第11章破产申请的主要目的是进行破产重组,与第7章真正意义上的破产差别很大年夜。

贾跃亭的破产办事机构公布了相关文件,主要包括:《资产负债阐明》以及《重组规划》。再结合破产申请之前甘薇的离婚申请,可以窥见贾跃亭老辣的操作伎俩。

一、贾跃亭的债务及资产环境(单位:美元)

资产的主要部分为非上市公司股份,其代价如下(单位:美元):

从整体上看,贾跃亭负债37.7亿美元,资产仅为14.2亿美元,且资产中的大年夜部分为非上市公司的股份(估值并不公允),故贾跃亭处于严重资不抵债状态,其申请破产相符司法规定。(注:标黑部分为这次破产重组家当)

贾跃亭的债务主要分两部分:1.真正的小我债务为 632,587,273.46美元;2.因承担保证责任而孕育发生的债务3,113,109,842.24美元。

债务中,有保证部分共24笔,主要涉及长江证券、工商银行、夷易近生信任、光大年夜兴隆信任、国泰君安证券、华福证券、华融证券、华兴国际信任、东方证券、安全银行、安全证券、上海懒财、上海起程月明、西部证券、武汉信贷等。对付有保证的债务,也存在保证物(如乐视股票)代价低落、不能覆盖债务的风险。

无保证非优先债务共79笔,前十大年夜无保证非优先债权人如下(单位:美元):

二、贾跃亭的重组计划

根据《重组规划》,其细节如下:

1.贾跃亭将其所有中国境娘家当放入一个美国信任,信任在法拉第公司股票上市落后行分配;

2.放入信任的贾跃亭的家当包括:1)100% West Coast LLC的股份; 2)Smart King Ltd. 147,058,823股股票。

贾跃亭表露的法拉第的股权布局图如下:

从上图可见,West Coast LLC及Smart King Ltd.主要对应法拉第的职权。贾跃亭在重组规划顶用大年夜篇幅论述了法拉第的宏伟商业计划,向债权人注解:1. 法拉第的营业很有出路;2.现在是法拉第融资的关键阶段;3法拉第上市后经由过程信任向债权人分配利益;4.假如重组不成,法拉第奇迹被强制出售,将极大年夜削减债权人受偿的可能性。

3.重组规划经由过程要领:

1)无需法院介入的志愿重组(Consensual Restructuring) 应获得90%债权本金以上经由过程;

2)假如达不到志愿重组的标准,但有2/3以上受影响的债权金额或1/2以上受影响的债权人经由过程,且经法院认可,也可以实施法院组织下的重组(Prepackaged Plan ,要领和效果与Consensual Restructuring差不多)。

4.重组规划经由过程的后果

介入的债权人取得信任利益,视为对债务的送还。所有债权人不得就债务采取任何追偿行径,解除相关追偿步伐。贾跃亭得以从债务中解脱,而且相关债务的合营债务人(如甘薇)也得以解脱。

5.重组规划未经由过程的后果

贾跃亭多次注解,盼望各债权人批准重组规划,如重组规划未能经由过程,贾跃亭可能申请第7章下的破产,到时其名下所有资产均会被法院处置惩罚,而法院的处置惩罚要领不能表现这些资产(尤其是法拉第奇迹)的真正代价。

6.重组规划中的伏笔

1)勉励计划

重组规划经由过程后,法拉第为了勉励高管(包括贾跃亭)可能实施股权勉励计划,该勉励计划将稀释法拉第今朝的股权份额。贾跃亭依据该勉励计划取得的职权是小我的合法家当,不受重组规划约束。

2)重组的家当范围

重组家当只包括中国境娘家当,其缘故原由:(1)合法性上,美国信任不能放入中国家当;(2)更紧张的是,假如中国境内有保证的债权人批准且重组规划经由过程,响应的资产可能被解除限定步伐,而从新成为贾跃亭等的合法无包袱家当。

三、中国债权人的艰巨选择

在贾跃亭申请破产重组前,中国债权人可以在中国主张权利,取得生效裁决后,在中国申请履行,或可以去美国申请承认和履行;以致也可在美公法院提起诉讼。

若贾跃亭的破产重组计划得以经由过程,所有债权人均不得在美国再向贾跃亭主张权利,中国债权人取得的有师法院讯断、仲裁裁决均不得在美国申请承认和履行,故至少贾跃亭将在美国取得“自由身”。

破产重组的司法后果在客不雅上强迫中国债权人进行选择。假如批准重组,则债权人在中国、美国均不得再向贾跃亭主张债权,只能寄盼望于法拉第电动车奇迹能成功上市,以此从信任平分享利益。这听起来有点像第二次“让我们为贪图梗塞”。假如不合意重组,中国债权人可以继承在中国范围内主张权利,终究美国的破产法度榜样并不会获得中国的执法认可。对付有保证(典质、质押)的中国债权人,贾跃亭的破产重组并不会影响他们的保证利益;对付无保证的中国债权人,很显着贾跃亭在中国境内的小我家当已经弗成能供给任何送还,只能寄盼望于贾跃亭在美国的法拉第资产。如不合意重组,则连“为贪图梗塞”的可能性也没有了。

从《资产负债阐明》可知,贾跃亭的很多主要债权人既有保证债权,也有无保证债权,且这些债权人很多已经在海内采取执法步伐、节制保证物,假如他们申请介入重组计划,要不要竣事、解除已经采取的执法步伐?若以放弃今朝可以获得的利益来换取法拉第今后上市受偿的可能性,比纯真的无保证债权人面临更繁杂的斟酌身分。

四、离婚之妙

《资产负债阐明》显示,甘薇于2019年10月11日在成都提起离婚诉讼。美国破产重组与中国技巧性离婚结合恰是贾跃亭伎俩精妙之处。

根据我国《婚姻法》的规定及甘薇、贾跃亭签署的一系列债务文件,甘薇作为合营债务人,涉及债权共16笔,金额1,037,175,740.76美元。对付这些债务,贾跃亭在破产重组规划中特地阐明“批准重组规划,意味着对贾跃亭、甘薇等放弃追索权利”,故假如重组规划经由过程,则甘薇对付婚姻合营债务无需了偿。技巧性离婚后则甘薇无需承担离婚今后贾跃亭的任何债务,故美国破产重组与离婚也将使甘薇取得“自由身”。

说是技巧性离婚,是由于贾跃亭在《资产负债阐明》里表露:1.在破产申请前一年内,贾跃亭给了甘薇共51万美元,做家庭开销。2.每月7万多美元的收入大年夜部分也被用做家庭生活支出。这么周道的安排一点看不出“情感确已破碎”。

五、几点阐发

1. 贾跃亭会不会返国?

在彻底送还海内债务之前,贾跃亭返国的可能性不大年夜。贾跃亭美国破产的操作只能包管他在美国不再受债务侵扰,不介入破产重组的中国债权人还可在中国境内经由过程执法道路主张债权,故贾跃亭在中国仍旧要偿付债务。

2. 贾跃亭有没有设立弗成撤销信任?

弗成撤销信任是设立人在设立信任后不能再撤销信任、取复书托家当的一种信任。一样平常来说,弗成撤销信任被觉得有真正的隔离债务、税务风险功能。

贾跃亭在《资产负债阐明》中表露,其在破产申请前十年内,未向自己设立的信任或类似机构(资产保护机制)让渡家当。

况且,在设立信任之前,受托人要对设立人的财务环境进行查询造访,如发明设立人有侵犯债权人嫌疑的,受托人不会吸收设立人的委托;即就是设立人遮盖了财务环境进而设立信任,这样的信任也是违法、无效的,向信任让渡家当的行径也是无效的,美国有很多这样的案例。

从贾跃亭在2016年高位质押乐视股票,到败走美国,几番融资,到如今的破产、离婚,我们只能感叹贾跃亭精明、老辣,但还真挑不出他显着的违法之处。

3.此案对付企业家风险隔离的启示

企业家应该在风险没有显现的时刻,使用各类合法的轨制对象、金融对象进行风险隔离操作,如,贾跃亭可以在乐视上市初期,还未包袱保证使命之前,在境外设立弗成撤销信任,并且实际交付信任资产(现金、保险、股票等),这样的操作可以较为合法的剥离出安然资产,信任家当不会受到贾跃亭本人债务的影响。很多境外上市的企业家,在公司上市之前,将自己持有的公司股权转移至信任持有,便是基于这种风险隔离的斟酌。

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